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好當家600467關注2011年業績與估

发布时间:2019-11-09 09:58:14

好当家(600467):关注2011年业绩与估值双超预期

一、2010年经营情况回顾与总结

1、业绩略超我们此前预期3分钱,虽然公司主业经营性毛利20,959万元完全符合我们预期超预期主要系公司销售费用低于预期1300万元及营业外净收入560万元所带来的,也说明公司目前仍处于养殖环节扩张为重心阶段,向下游终端与品牌的延伸仍需加快进度

2、公司刺参采捕量高达1354吨,同比增30%,均价190元,同比增52%,均创历史新高--这完全符合我们10年年初的核心判断:步入释能提速通道,价量齐升确保高增长开端

3、公司当年摊销较多成本(主要系公司前期投苗扩张、参池改造费用当期摊销)意味着后续的成本摊销压力较轻

二、未来展望

1、基本面趋势问题:公司未来将持续多年刺参放量,刺参行业正处于历史性景气周期,因而公司基本面长期持续向好基本没有大的问题

2、业绩问题:2011年仍将是价量齐升格局(预计当年可采捕量1700吨,同比增长近25%,当年均价210元,同比增长10%),同时单位成本将明显下降可带来产品毛利率显着恢复,因此业绩仍将延续高增长;2012年价量涨幅略有下降,产品毛利率维系在较高的历史平均水平,基本确保公司实现较快增长这很可能实现公司后续两年业绩明显超市场预期

3、估值问题:公司大量储备海域的投入与开发理应进入加速阶段,这将带来公司股票估值水平的提升公司10年完成围坝的万亩海域今年投入生产,预计来年仍有一块过万亩的海域将进行改造并投入生产,同时公司闲置多年的23万亩海域也或将小部分开启前期开发增量海域不断的投入生产与开发将带来公司估值水平的显着提升

三、盈利预测调整与投资建议

1、盈利预测调整:维持公司2011~2012年EPS0.42元、0.53元的预测不变

2、投资建议:公司定增启动或刺激市场对公司进一步做强的信心,6个月目标价18~20元,调高投资评级至“强烈推荐”

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